El presidente Donald Trump continúa arguyendo que desde el período de posguerra en adelante, el resto del mundo, comenzando por Europa, se ha aprovechado de Estados Unidos. Estados Unidos ha pagado por todo, empezando por la seguridad, mientras que otros, especialmente los europeos, han vivido una buena vida a nuestra costa. ¡Quizás sea hora de revertir esta narrativa!
Mario Lettieri y Paolo Raimondi de Roma*
En primer lugar, vale la pena recordar que durante décadas, Estados Unidos ha disfrutado de una ventaja en las finanzas globales, gracias al estatus del dólar como la principal moneda de reserva del mundo. Otros países, con superávit comercial con EEUU, acumularon reservas de dólares que, entre otras cosas, invirtieron en gran medida en bonos del Tesoro de Estados Unidos.
La pérdida progresiva del dominio industrial estadounidense tiene muchas causas, que, sin embargo, no pueden atribuirse a quienes invirtieron y trabajaron mejor. Si se pierde el liderazgo tecnológico y científico y la competitividad, hay que buscar las razones en el tejido productivo y social de cada país. Para la Unión Americana, añádase el irracional desplazamiento de empresas ávidas para aprovechar beneficios fáciles.
Al mismo tiempo, los cambios financieros antes mencionados han permitido a Estados Unidos financiar sus crecientes déficits presupuestarios federales. En 2024, el déficit fue del 6,4% del PIB (Producto Interno Bruto).
En otras palabras, el resto del mundo financió la creciente deuda pública de Estados Unidos. Este sistema se basa en la supuesta estabilidad de la economía del país y del dólar. De hecho, muchos acontecimientos han socavado su fiabilidad, empezando por la gran crisis financiera de 2008-09. Las crecientes preocupaciones sobre las sanciones internacionales y la congelación de activos extranjeros de Estados Unidos también han llevado a una disminución en la demanda extranjera de activos denominados en dólares.
Esta tendencia es particularmente evidente en China
Históricamente el segundo mayor tenedor extranjero de deuda del gobierno de Estados Unidos después de Japón. A medida que disminuía su superávit comercial con Estados Unidos, la estrategia de inversión internacional de China cambió. Como resultado, sus tenencias de bonos del Tesoro de EEUU cayeron de 1,27 billones de dólares en 2015 a 759.000 millones de dólares en 2024.
Las reservas totales de divisas de China también han caído, de 3,8 billones de dólares en 2014 a 3,2 billones de dólares en la actualidad. Sin embargo, Pekín no se ha desprendido del dólar, sino que se ha centrado en otros activos denominados en dólares, como las inversiones en acciones (30,6% del total de los activos extranjeros en 2024) y otros instrumentos de deuda (25%).
Europa ha tapado el agujero
La tenencia de bonos del Tesoro del Reino Unido, que era de 207.000 millones de dólares hace una década, se han triplicado con creces hasta situarse en torno a los 740.000 millones de dólares a principios de 2025. Lo mismo ocurre con la participación de los países de la Unión Europea, que en el mismo período creció de US$ 931.000 millones a más de US$ 1,5 billones. El aumento de la demanda provendría de inversores privados que buscan mayores rendimientos.
Sin embargo, para los países fuera del círculo de aliados de Estados Unidos, que se reduce rápidamente, poseer deuda estadounidense se está volviendo menos atractivo. Nuevas contracciones podrían elevar los rendimientos de los bonos del Tesoro, debilitar al dólar y amenazar la estabilidad financiera internacional. Por ahora, nadie está pidiendo un colapso repentino del sistema basado en el dólar.
Sin embargo, esto nos lleva de nuevo a la reflexión sobre el llamado “Acuerdo de Mar-a-Lago”. El plan de debilitamiento del dólar, para impulsar la producción y las exportaciones estadounidenses, está provocando un aumento de los tipos de interés de los bonos del Tesoro y, en consecuencia, también de la deuda. Y hay que tener en cuenta que, en 2025, los intereses de la deuda pública superarán los US$ 950.000 millones.
Además, la política arancelaria de Trump corre el riesgo de producir una guerra comercial, cuya consecuencia sería, sin duda, debilitar el atractivo y el papel del dólar.
La administración Trump está jugando con fuego, desplegando este peligroso chantaje. Está replicando el escenario del juego de la gallina, es decir, llevar el desafío al máximo nivel, confiando en que el otro, el oponente potencial, se rendirá por miedo al caos total e incontrolable.
En los escenarios del “juego de la gallina”, siempre se excluye el evento considerado extremo. Pero, ¿y si ese no es el caso? Si los inversores globales abandonan la deuda soberana de Estados Unidos, el estatus del dólar como la principal moneda de reserva del mundo quedaría en entredicho. ¿Qué pasa si la venta masiva de bonos del Tesoro crea un efecto de bola de nieve inesperado? Son riesgos muy grandes, por lo que parece irresponsable insistir en este camino.
*MSIA Informa
